有色金属行业——黄金第三集这门生意，到底如何赚钱的？（下）

投稿用户 • 2023年6月25日 am7:34 • 产品资源 • 阅读 155

#头条创作挑战赛#
其四大产品板块，金、铜、锌以及其他金属，分别来看：
金——产品包括生产的金锭和矿山产金，前者相当于半成品或产成品，可直接用于首饰、工业制造以及作为货币储备，后者则相当于原材料，可冶炼金锭，金板块的收入主要为金锭，占金板块收入比在80%以上。

铜——该业务产品分为两大类：冶炼产铜（半成品或产成品）、矿山产铜（原材料）。
锌——主要有冶炼产锌和矿山产锌，该部分业务收入占比不超过10%，毛利贡献率也仅为个位数。
其他——主要包含银和精矿（富选矿物成分，一种中间产品），营收占比不超过3%，毛利贡献占比在5%左右。

从收入占比上看，从高到低，依次是：金（60%-70%）>铜（17%-28%）>锌（不超过10%）>其他。
从收入占比上看，从高到低，依次是：金（60%-70%）>铜（17%-28%）>锌（不超过10%）>其他。
综上，紫金矿业的主要营收和利润来源为金和铜。

其中，黄金的销售主要通过上海黄金交易所，这也导致其前五大客户销售额较为集中
占总销售额比在58.33%，第一大客户为上海黄金交易所，其历史销售额占比在45%左右。
值得说明的是，虽然2017年，铜矿受价格回升和并购影响，成为主要利润来源，但这是偶然因素，考虑到之前的收入和利润贡献以金矿为主，因此，本案分析主要以金矿为主

金，具有商品属性和货币属性的双重属性。
从商品属性来看，其同质化程度高、适用范围广，属于大宗商品和资源产品范畴。这就导致其盈利能力受商品价格、资源占有影响大
因此，其盈利指标（毛利率、费用率、净利率）以及资产结构（无形资产、固定资产、在建工程）等指标参考性较强

回顾其历史业绩，盈利、投资回报与价格高度相关，我们将其经营阶段大致拆分为三段：
第一阶段：2005-2009年（金价上涨，毛利缓慢下滑）
第二阶段：2010-2015年（金价下跌，毛利大幅下滑）
第三阶段：2016年至今（价格回升，毛利小幅回升）

关于本案的基本面研究，有几个问题值得重点思考：1）2005-2009年，主要产品金价持续攀升，但毛利率却产生背离，持续下滑，这是为啥？
1）从毛利率和销售净利率来看，其差距逐渐在缩小，这到底是什么原因？3）从ROE和ROIC来看，上市之前其ROE竟然接近60%，一个挖矿的，竟然有如此高的ROE，这背后的原因是啥？

4）从营收和净利润来看， 2011-2015年，营收持续增长，但净利润却大幅下滑，这是为啥？
5）从现金流来看，在2013年之前，其现金流和净利润相差不多，且现金流基本高于净利润，但在2013年之后，其现金流远远高于净利润，这背后的逻辑是什么？6）从资产结构来看，在2010-2015年间，产品价格持续下跌，净利润大跌，但固定资产、无形资产、在建工程等资产均在大幅增长，这怎么回事？

预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎

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有色金属行业——黄金第三集这门生意，到底如何赚钱的？（下）

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